12682跌到2485的那一年:30年後，「沒賣的人」和「砍在地板的人」，誰的結局比較好？

八個月，市值蒸發八成

1990年2月12日，加權指數來到12,682點的歷史高點。那一年，台北街頭的計程車司機在聊股票，菜市場的攤販收攤後看盤，「台灣錢淹腳目」的熱錢全灌進股市。企業本益比炒到動輒上百倍，一張股票的價格可以抵一間公寓。

然後，泡沫破了。到了1990年10月，指數跌到2,485點。八個月，跌幅約80%。這不是模型推演，是台股史上最慘烈的一次崩跌，至今沒有被超越。

關鍵1:沒賣的人，命運取決於「抱的是什麼」

崩跌之後，加權指數花了約七年，才在1997年重新站上萬點。表面上看，「死抱不賣」的人終於等到解套。

但這裡有個殘酷的細節:解套的是「指數」，不是所有個股。當年漲最兇的投機股、主力炒作股，很多公司後來下市、消失，「不賣」變成「歸零」。抱著台塑、台泥這類營運穩健公司股票的人，靠著配息與企業成長，最終不只回本，還賺了數倍。

換句話說，1990年教的第一課是:崩跌中「賣不賣」是次要問題，「抱什麼」才是主要問題。存股族最愛說的「不賣就沒虧」，只對了一半，它成立的前提，是你抱的是會活下去、會賺錢的公司。

關鍵2:砍在地板的人，輸的不是股票，是現金

2485點賣出的人，帳面虧損鎖定。但真正決定30年後財富的，是他們賣出之後做了什麼。

行為財務學研究普遍指向同一個現象:投資人在大虧之後，往往對市場產生長期排斥，離場一離就是十年、二十年。假設一位投資人在1990年停損出場，拿到一筆現金，然後把錢放定存，錯過1990年代台股與後來台積電（2330）崛起的整段行情，那筆停損的代價，遠大於當下認賠的數字。

反過來說，2485點附近「敢再進場」的人，買到的是台股史上最好的買點之一。1990年的教訓是:停損本身不會毀掉你，停損之後不敢再回來，才會。

鏡子照向2025:AI行情像不像1990?

差異當然存在。當年台股的本益比是全面性瘋狂；今天的昂貴集中在少數AI權值股，多數類股本益比仍在歷史區間內。台積電、輝達（NVDA）背後有實際營收與獲利支撐，和1990年炒做的「中國概念股」體質不同。

但相似之處更值得警惕:市場情緒一面倒、散戶融資進場、任何回檔都被解讀為「上車機會」。這正是1990年崩跌前的集體心理。

30年後誰比較有錢？答案不是「有賣的人」或「沒賣的人」，而是那些不論賣或不賣，手中始終留有現金、抱的是體質健全公司、並且在恐慌中沒有永遠離開市場的人。

下一次80%的跌幅來臨時，你會是哪一種倖存者？

本文僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，請審慎評估。

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